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匯川技術公司發布2015年度第三季度報告,前三季度共實現營業收入18.71億元,同比增長6.94%,歸屬凈利5.86億元,同比增長26.15%。同時公告使用不超過人民幣8億元設立產業投資基金,以加快公司在智能制造、新能源汽車領域的布局。

(一)、新能源汽車和通用伺服表現依然搶眼

公司前三季度的營業收入增速和利潤增速相比于中報均大幅好轉。單看第三季度,營業收入增速和利潤增速分別達到了37.1%、57.2%,驗證了我們之前做出的今年后續幾個季度業績增速將逐漸回升的判斷。分業務來看:

新能源汽車:前三季度新能源汽車電機控制器業務共實現收入3.53億元,同比增長約150%。半年報時增速只有70%左右,而三季報的增速大幅增加,主要原因是公司主要客戶宇通客車三季度銷量大增,去年三季度銷量僅為1300輛左右,而今年三季度暴增至約6000輛,同比增長超過3倍,該業務的銷售收入從去年第三季度的4000萬元增長至今年的1.9億元。由于宇通客車去年第四季度的銷量基數較大,為近4000輛,因此今年第四季度該業務的同比增速相比第三季度將有一定幅度的收窄,但預計單季仍將保持在80%以上。

通用伺服:實現銷售收入1.49億元,同比增長60%。增幅相比半年報時基本保持穩定。

注塑機伺服:實現銷售收入1.11億元,同比下降12%,降幅相比半年報時的18%有所收窄。電梯一體機:實現銷售收入6.52億元,同比去年同期的6.5億元略有增加。而半年報時該業務下滑約3%。

通用變頻器:實現銷售收入3.14億元,比去年同期略有增長。而半年報時該業務下滑約5%左右。通用變頻器、電梯一體機和注塑機伺服三項業務是公司的傳統業務,雖然前三季度總體上與去年持平,但相比于中報時的下滑已經有較大幅度的改善,證明在傳統設備制造業需求下滑與房地產市場低迷的大背景下,公司第三季度已經逐漸走出低谷,全年來看有望取得不錯的增長。

(二)、訂單增速繼續回升、新能源汽車訂單充足

公司上半年的工業自動化訂單增速4.2%,新能源訂單增速135.7%。而三季報中的訂單增速進一步提升,工業自動化訂單增長5.32%、新能源訂單增長170.7%。將第三季度的訂單情況分拆出來,工業自動化訂單同比增長7.4%,新能源訂單大漲228.4%。

(三)、毛利率降幅進一步收窄、費用控制取得顯著成效

毛利率降幅進一步收窄:前三季度毛利率為50.0%,同比2014年下降0.43%,降幅相比中報時進一步收窄。我們認為未來隨著MD500、IS580等系列新產品的切換以及低毛利率產品光伏逆變器比重的進一步下降,公司全年的毛利率將維持在50%以上。

期間費用率小幅增加:前三季度公司的期間費用率同比下降0.42%。其中銷售費用率實現了1.1個百分點的下降,管理費用率下降0.5個百分點。這兩項費用率相比中報時均有較大幅度的降低,說明公司在費用控制上取得了顯著的成效。考慮了公司購買理財產品所獲收益后,公司的財務費用率相比去年基本持平。因此總的來看,將購買理財產品所獲得的收益計入財務費用后,公司的總期間費用率相比去年大幅降低了1.5個百分點。

從公司主要財務指標來看,由于今年公司新并表了江蘇經緯軌道交通有限公司,因此都有一定程度的增加。應收賬款相比年初增長超過50%,除了江蘇經緯的并表外,銷售收入的增加、高壓變頻器等回款期長的工程型項目占比增加以及受整體經濟形勢影響回款周期變長都有一定的影響。而預收賬款、存貨兩項預示公司后續增長動力的指標依然保持高位。預收賬款高達1.79億元,同比大增170%;而存貨由2014年年底的4.4億元進一步攀升至近5.88億元,增長34%左右。

(四)、成立產業投資基金,鞏固在智能制造和新能源汽車領域的龍頭地位

公司公告將使用不超過人民幣8億元設立產業投資基金,投資于國內外智能制造和新能源汽車領域與公司的主營業務相關、能形成規模效應或者協同效應、具有良好發展前景的目標企業或資產,主要投資方向包括核心部件、智能裝備、軟件、系統集成等。我們認為公司產業基金的主要并購方向有三方面:第一是MES系統,通過MES系統完成未來智慧工廠整體解決方案中的一塊關鍵性的拼圖;第二是系統集成商,集成商掌握了行業工藝和銷售渠道,公司投資系統集成商可以打造工業互聯網的產業聯盟,助推產線自動化和智能制造的整體進程,帶動公司智能裝備解決方案和核心零部件的銷售;第三是核心部件,如新能源汽車除電機控制器之外的核心部件、機器人產業鏈中的減速機和夾具等。