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　　隨著大宗商品價(jià)格回落以及一系列助企紓困逆周期政策加力顯效，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄，上下游利潤(rùn)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1~8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額55254.0億元，同比下降2.1%。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師朱虹表示，總體看，工業(yè)企業(yè)效益呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，當(dāng)月利潤(rùn)降幅較上月收窄，行業(yè)結(jié)構(gòu)有所改善，中下游行業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)恢復(fù)。但也要看到，1~8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍在下降，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本仍然較高，加之外部環(huán)境不穩(wěn)定不確定因素較多，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)的基礎(chǔ)不牢。

　　專家分析，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地見效等因素影響下，近期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的當(dāng)月同比多數(shù)較7月回升。未來幾個(gè)月，盡管地產(chǎn)投資可能持續(xù)探底、外需下滑壓力迫近，且疫情多點(diǎn)散發(fā)持續(xù)擾動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)及生產(chǎn)，但政策持續(xù)發(fā)力下，后續(xù)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)有支撐。未來政策端應(yīng)重視擴(kuò)大和支持社會(huì)有效需求，更有效地增強(qiáng)市場(chǎng)主體的內(nèi)生動(dòng)力。

　　上下游利潤(rùn)結(jié)構(gòu)改善

　　仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟表示，總的來說，在極端高溫天氣、區(qū)域性限電、疫情散發(fā)等多種超預(yù)期、偶然性、外部性因素下，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能在一定程度上受到擾動(dòng)，前8個(gè)月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍在下降，且企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本繼續(xù)高企，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨較多不確定性因素、基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固。

　　數(shù)據(jù)顯示，1~8月份，采礦業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額11246.8億元，同比增長(zhǎng)88.1%；制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額40777.2億元，下降13.4%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3230.1億元，下降4.9%。

　　但由于部分大宗商品價(jià)格漲幅回落，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)上下游結(jié)構(gòu)明顯改善，裝備制造業(yè)利潤(rùn)降幅連續(xù)4個(gè)月收窄，電力行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)回升。

　　在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，8月份有27個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增速較上月加快或降幅收窄、由降轉(zhuǎn)增，占比超六成，其中多數(shù)為中下游行業(yè)。

　　隨著產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈進(jìn)一步暢通，裝備制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯恢復(fù)。1~8月份，裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比下降2.0%，降幅較1~7月份收窄3.7個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)占規(guī)模以上工業(yè)的比重較年初提高約5.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　從8月份看，受支持汽車消費(fèi)政策等因素推動(dòng)，汽車制造業(yè)產(chǎn)銷進(jìn)一步加快，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.02倍，為一年來最高增速；在鋰離子電池、光伏設(shè)備、空調(diào)制造等行業(yè)帶動(dòng)下，電氣機(jī)械行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)36.7%，增速較上月加快11.1個(gè)百分點(diǎn)；電子、儀器儀表行業(yè)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)22.9%、21.3%，增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正。

　　工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)疊加高溫天氣影響導(dǎo)致用電需求旺盛，發(fā)電量增速逐月加快并升至近年高位，帶動(dòng)電力行業(yè)利潤(rùn)快速恢復(fù)。1~8月份電力行業(yè)利潤(rùn)同比下降2.0%，降幅較1~7月份收窄10.0個(gè)百分點(diǎn)。8月份電力行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.58倍，增速較上月加快111.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　消費(fèi)品制造業(yè)盈利狀況也有所好轉(zhuǎn)，促消費(fèi)政策效應(yīng)不斷釋放，市場(chǎng)需求有所回升，多數(shù)消費(fèi)品行業(yè)利潤(rùn)改善。8月份，消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)同比降幅較上月明顯收窄，盈利狀況有所好轉(zhuǎn)。在13個(gè)消費(fèi)品制造行業(yè)中，有8個(gè)行業(yè)利潤(rùn)較上月改善，4個(gè)行業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

　　財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明表示，上中下游利潤(rùn)分化繼續(xù)緩解，一方面與價(jià)格的分化減弱密切相關(guān)，上中下游價(jià)格增速差持續(xù)縮窄；另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈持續(xù)恢復(fù)和穩(wěn)增長(zhǎng)政策顯效，對(duì)推動(dòng)中下游企業(yè)生產(chǎn)回升、利潤(rùn)恢復(fù)也產(chǎn)生了積極作用。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.2%，比7月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.32%。

　　“雖然部分大宗商品價(jià)格漲幅回落在一定程度上改善了工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)上下游結(jié)構(gòu)，但對(duì)原來以低成本作為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)占領(lǐng)市場(chǎng)的企業(yè)尤其是部分外貿(mào)企業(yè)和規(guī)模以下的中小微企業(yè)而言，其利潤(rùn)空間已經(jīng)被此前上游大宗商品的價(jià)格上漲擠占，市場(chǎng)主體依然存在困難，亟須采取有力措施來紓困扶持。”龐溟認(rèn)為。

　　企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本依然較高

　　雖然上下游利潤(rùn)結(jié)構(gòu)改善，但數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本依然較高。1~8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本為84.83元，較前七個(gè)月增加0.13元；每百元營(yíng)業(yè)收入中的費(fèi)用為7.91元，增加0.02元。

　　伍超明表示，助企紓困等政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，但原材料價(jià)格仍在相對(duì)高位，加之需求恢復(fù)偏弱、疫情散發(fā)和高溫天氣導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)局部受阻，企業(yè)單位成本不斷上升，繼續(xù)對(duì)利潤(rùn)形成拖累。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位成本壓力已回升至5年前的水平。

　　同時(shí)，8月末應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)14.0%，較7月末回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)收賬款平均回收期為54.4天，同比增加2.1天，環(huán)比增加0.2天。

　　龐溟表示，多月來規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款一直保持著兩位數(shù)的同比高增長(zhǎng)，且應(yīng)收賬款平均回收期同比、環(huán)比均增加，反映工業(yè)企業(yè)資金困難和企業(yè)之間互相拖欠貨款的“三角債”攀升的隱憂。

　　8月末，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)14.1%，增速較上月回落2.7個(gè)百分點(diǎn)，降幅連續(xù)三個(gè)月擴(kuò)大，則表明工業(yè)企業(yè)去庫(kù)存速度明顯加快。伍超明分析，背后原因主要有二：一是國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)偏慢、出口回落壓力加大和企業(yè)利潤(rùn)率下降，共同導(dǎo)致企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿有所下降；二是當(dāng)前工業(yè)企業(yè)庫(kù)存增速仍處于歷史偏高位置，企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存需求有所增強(qiáng)。

　　而同期，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加0.8天、環(huán)比略減0.1天至18.3天。龐溟認(rèn)為，需警惕下游需求持續(xù)不振、工業(yè)產(chǎn)品銷售不旺的問題。

　　關(guān)于接下來工業(yè)利潤(rùn)走勢(shì)，伍超明認(rèn)為，隨著助企紓困等逆周期政策加力顯效，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)邊際修復(fù)，有利于工業(yè)企業(yè)盈利改善。

　　但他也表示，一方面，國(guó)內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)疲弱，制約利潤(rùn)修復(fù)空間。另一方面，隨著海外主要經(jīng)濟(jì)體需求持續(xù)走弱，加上未來工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）翹尾因素下降，預(yù)計(jì)價(jià)格因素對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用繼續(xù)減弱。此外，工業(yè)企業(yè)新一輪去庫(kù)存周期已確認(rèn)開啟，未來企業(yè)加速去庫(kù)存，也會(huì)進(jìn)一步加劇工業(yè)利潤(rùn)放緩壓力。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成稱，在PPI當(dāng)月同比繼續(xù)大幅下行（由7月的4.2%降至2.3%），基數(shù)上行，以及營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率難以反轉(zhuǎn)的背景下，預(yù)計(jì)9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比大概率還將承壓。

　　后續(xù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有支撐

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉日前表示，盡管當(dāng)前外部形勢(shì)依然復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還面臨不少困難和挑戰(zhàn)，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面和支撐高質(zhì)量發(fā)展的要素條件沒有改變，一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)政策措施效能加快釋放，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望恢復(fù)向好，運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　展望下階段經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，低基數(shù)對(duì)三季度GDP增速會(huì)有一定支撐，實(shí)際GDP增速可能在4%左右。四季度面臨很多不確定因素，包括疫情、國(guó)際形勢(shì)等，在相對(duì)平穩(wěn)的假設(shè)下，四季度GDP增速可能在4%~5%。全年可能在3.2%~3.4%之間。

　　明明認(rèn)為，當(dāng)前政策體現(xiàn)了政府穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、保市場(chǎng)主體、保就業(yè)的決心，四季度將進(jìn)入政策落地期，效果會(huì)逐步體現(xiàn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇。未來宏觀政策不需要做太大的調(diào)整，但需要保持力度，適度增加結(jié)構(gòu)性貨幣政策以及政策性金融工具對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持。

　　龐溟表示，未來政策端應(yīng)重視擴(kuò)大和支持社會(huì)有效需求，著眼于更大力度地?cái)U(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，更有效地增強(qiáng)市場(chǎng)主體的內(nèi)生動(dòng)力，重點(diǎn)優(yōu)先保證存量政策靠前布局、增量政策落地生效，貨幣政策更多地要配合財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策，政策工具要接續(xù)發(fā)力、放大效用，著力以消費(fèi)和投資拉動(dòng)需求，有效彌補(bǔ)需求不足問題。

　　擴(kuò)大有效需求已成為當(dāng)前宏觀政策的重要發(fā)力點(diǎn)。在擴(kuò)大消費(fèi)方面，國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋19日表示，發(fā)改委正加快研究推動(dòng)出臺(tái)政策舉措，積極打造消費(fèi)新場(chǎng)景，促進(jìn)消費(fèi)加快復(fù)蘇。

　　在穩(wěn)定和擴(kuò)大有效投資方面，國(guó)家發(fā)改委25日表示，一批新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程將加快啟動(dòng)實(shí)施，為穩(wěn)定投資、擴(kuò)大內(nèi)需發(fā)揮積極作用。發(fā)改委將加大對(duì)新基建的支持力度，增強(qiáng)社會(huì)資本參與投資的積極性。明確新型基礎(chǔ)設(shè)施的布局重點(diǎn)和建設(shè)次序，優(yōu)先支持建設(shè)滿足群眾迫切需求、對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)作用突出的新型基礎(chǔ)設(shè)施。