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    投資當月增速略有回落，總體向上勢頭仍未改變。累計增速仍維持26%以上，房地產投資維持在近年最高，新開工投資處于上升趨勢中，新增固定資產投資維持旺盛狀態，需求的動力仍在。機械行業投資維持高增長，銷售增長和利潤率水平處于較好狀態，前景依然樂觀，預計需求景氣將在調控政策的壓制下得以延長。尤其是工程機械所在的專用設備行業。     
   細分行業金屬船舶、建筑工程機械、鐵路設備、石油鉆采設備、冶金設備和金屬切削機床利潤增速最快；建筑工程機械、船舶、鐵路設備、冶金設備、金屬切削機床利潤率改善幅度最大；金切機床、空調制冷設備、紡織設備、閥門、模具等行業的景氣回升態勢明顯，值得重點關注。     
   近期選股，行業景氣的季節性，振興政策、高鐵、資產注入與重組、股權激勵等事件預期是主要考慮因素。下半年業績貢獻較高的行業和公司將有不錯表現。振興裝備制造業政策效果將逐漸顯現。高鐵路線開工值得關注。邊際類公司的值得進一步挖掘。..工程機械的景氣并非線性，景氣期增長往往超出大家預期，房地產和基建的需求是個時代的概念。幾家公司中報均處于預期之上，近期受調控影響并不明顯。堅定配置龍頭中聯重科、安徽合力、三一重工和柳工。     
   近期船價維持高位，新訂單量大幅增長，主要企業訂單飽滿，行業景氣仍處于高漲狀態。國內造船業近期受全球造船業的景氣影響為主，未來產業轉移的貢獻會加大，尤其是在全球景氣回落后。國內造船效率相對日韓有很大提升空間，未來幾年將逐漸顯現，堅定持有中國船舶、廣船國際。     
   金切機床的景氣從06年底進入加速上升期。從全球機械制造業向國內轉移角度看，機床的景氣剛剛開始。行業進口替代的空間巨大，近期政策值得期待。建議增持秦川發展、昆明機床、沈陽機床。     
   1.宏觀需求環境一般，行業投資高景氣     
   固定資產投資當月增速開始呈現回落勢頭，但總體向上勢頭仍未改變。或許是因為投資本身的季節性，或許是因為調控，從過去幾年的數據看，六月份以后的投資增速都會出現短暫的回落。今年在高頻率的緊縮政策下，這種回落也是我們預期當中。最新的數據顯示，固定資產投資七月增速已經開始下探，與投資高度相關的水泥產量增速也有下探的跡象，工業增加值增速也從頂端回落，宏觀需求環境不如上半年。 
   不過，固定資產投資累計增速仍維持26%以上，房地產投資增速還維持在近幾年最高水平，新開工投資也處于上升趨勢中，新增固定資產投資維持旺盛狀態，需求的動力仍在。近期政府再次加息、調準備金，并發行特別國債，政策力度較大，后續的緊縮政策預期應當是逐漸減弱的。從更大的視角看，美國經濟景氣下降、人民幣升值帶來的外需不利，只能從投資和內需去彌補，所以政府不會讓投資增速過快下降，整個政策的主要目標應該是流動性。所以，宏觀背景很難出現趨勢性的變化。 
行業投資增速維持較高水平，前景依然樂觀。從過去幾年的數據看，行業投資是下一階段行業景氣的重要先行指標。今年前幾個月，通用設備行業投資結束前幾年的下滑勢頭，增速逐月回升；專用設備行業投資增速高于06年度水平；交通運輸設備行業投資增速溫和回升。從當月情況看，上述三個行業投資增速均處于近幾年較好狀態，并處于上升趨勢中。細分行業投資的高增長預示著行業前景依然樂觀，需求景氣將在調控政策的壓制下得以延長。    
   2.細分行業處于高景氣狀態    
   上半年通用和專用機械兩個細分行業仍處于高景氣狀態。通用設備維持32%左右的銷售增長速度，利潤率趨于穩定；專用設備銷售基本維持去年景氣水平，在30%以上，毛利率大幅度提升1.5個百分點以上，帶動利潤增長近70%。良好的銷售增長和利潤率水平反映整個行業仍處于高景氣狀態，尤其是以工程機械為代表的專用機械設備行業。     
   重點觀察的18個小行業收入和利潤增長情況普遍較好。它們分屬通用、專用或交通運輸設備，其中收入增長超過其所屬細分行業的是石油鉆采、建筑工程機械、金屬船舶、液壓和氣動機械、齒輪傳動和驅動部件、閥門和旋塞、緊固件彈簧、泵及真空設備。利潤增長超過其所屬細分行業的是金屬船舶、鐵路運輸設備、石油鉆采、建筑工程機械、金切機床、冶金專用設備、泵及真空設備、制冷空調設備、閥門和旋塞、齒輪傳動和驅動部件、起重設備、液壓和氣動機械，值得關注。其中金屬船舶、建筑工程機械、鐵路設備、石油鉆采設備、冶金設備和金屬切削機床的利潤增速最為顯著，都在70%以上。        
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   建筑工程機械、石油鉆采設備、液壓和氣動機械、模具制造業這4個小行業的利潤率最高；建筑工程機械、船舶、鐵路設備、冶金設備、金屬切削機床這幾個小行業利潤率改善幅度最大。   
   我們根據這些細分行業的銷售增長率和利潤率改善幅度做了散點圖，相關行業在圖中相對位置的變化顯示出不同細分行業的景氣變動狀況。工程機械的景氣變動可以從06年和05年的對比中清晰的看出。對比07年中和06年的散點圖，我們發現金切機床、空調制冷設備、紡織設備、閥門、模具等行業的景氣回升態勢，值得重點關注。    
   3.行業投資策略：    
   我們延續中期策略中從行業景氣周期、產品生命周期、估值、事件預期，以及邊際類公司五個角度的選股思路。行業景氣的季節性，振興政策、高鐵、資產注入與重組、股權激勵等事件預期將是主要考慮因素。未來我們還會加大對邊際類公司的挖掘力度。    
   3.1.下半年業績貢獻較高的行業和公司將有不錯表現：    
   在估值并無優勢的情況下，只能看那個業績最可能超預期，選擇業績季節性趨強的行業。機械行業重點公司目前的估值水平與整個工業板塊43倍的估值水平基本一致，沒有事件預期的公司普遍略低。從國際同類公司角度看，估值是偏高的，提升空間較小，未來只能看那個業績最可能超預期。    
   從行業角度看，很多機械細分行業有較強的季節性，下半年業績貢獻較高的行業業績超預期的可能最大，主要是機床、船舶類公司。
3.2.振興裝備制造業政策影響深遠，效果將逐漸顯現：    
   振興政策的影響將遠超口號層面，鼓勵采用國產設備的一系列政策將大幅帶動國產設備的需求，從而帶來國內制造業的全面升級和長期競爭力持續提升。目前已經出臺國產設備40%抵免所得稅、東北和中西部生產型增值稅向消費型轉變、進口整機和零部件關稅等一系列政策，都在按《振興裝備制造業的若干意見》逐步實施，細化的政策正在逐漸出臺。振興重點之一的紡織機械領域里已經有關于自動絡筒機和噴氣織機的關稅扶持政策出臺，后續的機床、煤炭機械、船舶、飛機等領域也會有類似的細化政策出臺，并且預計紡織機械還會有更多的產品享受扶持政策。    
   3.3.高速鐵路新線開工值得關注：     
   經常坐火車的人會發現，動車組正在成為潮流，大幅提升火車出行的效率和舒適程度，預計全國的推廣只是時間問題。按照規劃，從2006年到2010年，中國將投資12500億元人民幣，建設17000公里鐵路線，5457公里的高速鐵路網絡(四縱四橫三個城際)，07年至少應該有京滬、京石、石武三個分段開工，其他幾個分段處于建設期。高鐵尤其是京滬段的全面開工，將大幅增加對工程機械的需求，帶來板塊性熱點，值得關注。     
   4.機械行業“金三角”     
   4.1.工程機械行業：周期行業景氣并非線性     
   從07年頭5個月的數據看，工程機械行業繼續維持高景氣狀態。行業收入增長48%，凈利潤增長174%，利潤率提升5.4個百分點，行業頭5個月的利潤總額已經超過去年全年的利潤總額。細分產品工程起重機、挖掘機、叉車、平地機增長速度最快，裝載機、推土機增長超出預期，壓路機的增速開始回升。出口逐漸成為傳統產品的主要增長點，增速維持甚至超越去年水平。從中報看，出口占比以徐工科技、安徽合力、常林股份三家最高，與市場普遍感覺略有差異。     
   從工程機械這兩年的發展軌跡看，行業的景氣并非線性，景氣期的增長往往超出企業自己預期，更超乎資本市場想像。我們越來越感覺，在中國城市化高速發展期，房地產和基建的需求是個時代的概念，上升趨勢不可扭轉，即便是像2004年那樣的調控也只是短暫的減緩，就是結束也會是個漸進的過程。如果看好這個大的趨勢，對工程機械的購買和持有就不會有太大的問題。    
   重點關注的幾家公司中報均處于預期之上。從近期調研的情況看，過去的兩個月，銷售環比受淡季影響略有下降，不過同比仍維持很高水平，受調控影響并不明顯。    
   對行業我們仍然維持增持評級，建議重點配置龍頭公司中聯重科、安徽合力、三一重工和柳工。    
   中聯重科：主打產品起重機、泵車高增長，毛利提升；出口超預期；預收賬款高增預示銷售前景樂觀，考慮到未來管理層對經營管理的持續改進，建議長期增持。我們對07-08年業績預測為1.25、1.64元，考慮到行業景氣和管理層持股后的經營管理改進，近幾年公司業績都將維持高增，維持增持評級！     
   安徽合力：中報符合并略超預期，銷售火爆，產能再度緊張，毛利雖降但非常態。   
機構認同度非常高，由于成長確定性和持續性較好，受調控影響小，逐漸成為二線藍籌典型代表。預計公司07-08年EPS0.96、1.25元，建議給予高于行業平均水平的估值，并增持。      
   三一重工：行業景氣、收入確認政策變更使公司收入大幅增長，毛利率大幅提升。下半年和明年旋挖鉆機業務并表，保證增長持續性。按最新股本，07-09年業績預計分別為1.5、1.91、2.38。考慮到后續注入預期以及行業增長態勢和公司龍頭地位，維持增持評級。      
   柳工：出口已經成為拉動裝載機產品的增長的主要動力之一，值得重點關注；挖掘機行業火爆，公司生產批量上升后，毛利大幅提升。預計公司07-09年EPS分別為1.17、1.45、1.7元，維持增持評級。    [page_break]  
   4.2.船舶：造船效率提升打開后續增長空間     
   上半年，造船仍然是最賺錢的細分行業。行業銷售增長56％，利潤增185.6%，利潤率水平從3.35%上升到6.05%，整個行業都在享受業績飛翔。船價維持高位，新訂單量大幅增長，主要企業訂單飽滿，行業景氣仍處于高漲狀態。     
   由于目前全球主要造船企業產能普遍緊張，主要造船國韓國、中國幣值升值，新船價格繼續上漲，散貨船相對年初低價已經上漲了20%－30%，油船上漲幅度相對溫和，普遍在10%以下，成品油船相對較少不到5%。不同船型訂單時間階梯明顯，近期散貨船訂單旺盛，2010以后的新訂單以集裝箱船為主。      
   國內造船行業目前的景氣主要是受全球造船業景氣和國際造船業轉移兩股力量的推動。韓國企業上半年的新船承接量增長也在50%以上，占全球比例仍超過中國，全球造船業的景氣仍是中國訂單大幅增長的主要原因。不過，隨著國內造船效率的提高和新產能的投產，國際競爭優勢會進一步顯現，各項指標占全球市場的份額會繼續上升。國際產業轉移對國內造船業增長的貢獻加大，日韓企業已經普遍感受到巨大壓力。尤其是在全球行業景氣回落后，這種趨勢會更加明顯，中國造船業的景氣會長于日韓。2006年世界十大造船集團中，兩家中國企業榜上有名，中國船舶工業集團和中國船舶重工集團分別排名第二和第九位。     
   對于造船企業，在產能擴張之外，造船效率提升以及之后新插船的高價格也是業績大幅增長的主要來源。國內造船企業效率相對日韓有很大提升空間，這種追趕將在未來幾年內逐漸顯現出來。雖然兩家公司估值較高，仍然建議繼續持有中國船舶、廣船國際。     
   振華港機：公司增發已獲證監會通過，融資將用于建設長興島陸域的三個項目和南通的齒輪箱項目，預計明年年初公司的產能緊張狀況將開始改善。新業務海上重型和鋼結構近期開拓力度也較為顯著，為公司未來幾年業績增長提供保證，維持謹慎增持評級。      
   中集集團：隨著集裝箱船運力過剩情況的改善，我們預計公司的集裝箱業務的盈利狀況在未來兩年可望因此有所改善，近期是該業務最壞的階段。半掛車業務上半年出口的比重下降，原材料價格上漲，整體毛利不如去年，不過，該業務國內整合的力度較大，效益逐漸顯現。總體看，公司收入增長較快，業務仍處于調整期，外延擴張的步伐不斷，盈利情況轉好值得期待，維持增持評級。
   4.3.機床：景氣剛開始啟動頂點財經      
   金切機床的運行狀況與我們前期報告判斷一致，行業景氣從06年底進入加速上升期。該行業景氣落后于其他機械細分行業，下游行業06年開始的景氣逐漸對機床產生正向影響。行業頭五個月銷售增長30%左右，利潤增長近70%，行業利潤率從去年同期的3.94%提升到5.2%。表現相當不錯，與造船和工程機械一起構成機械行業“金三角”。      
   由于機床是汽車、工程機械、重工、船舶、軍工、零部件等眾多行業的上游，下游這些行業的景氣，最終將會傳導至對機床的需求。如果看好中國的裝備制造業，看好國內制造業升級，以及全球制造業向國內轉移，機床的景氣將只是一個開始。進口替代的空間巨大，振興裝備政策重點領域。去年全國130美元的機床消費，一半以上源自進口，機床行業貿易逆差在60億美元以上。考慮到該行業的突出的戰略地位以及對進口的依賴狀況，國家的振興政策相繼出臺，未來一段時間，細化的對整機關稅和零部件關稅的細化政策值得期待。機床行業的增長處于加速期，景氣的長期性較好，周期性較小，建議增持三家主要上市公司昆明機床、秦川發展、沈陽機床。      
   秦川發展：公司中報收入實際增長40%，主營利潤實際增長47.5%。即便剔除增持稅影響，上半年的凈利潤增長也接近40%，在產能如此緊張的狀況下，秦川經營表現相當令人滿意，可望改變去年業績低于預期的市場形象。行業高景氣，公司預收賬款增幅高達80%，全年和明年的業績值得期待。預計公司07-08年EPS分別為0.36、0.55，多個角度考慮都值得增持。