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12月1日，根據(jù)標(biāo)普全球（S&P Global）最新發(fā)布的報(bào)告，2025年11月RatingDog中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）錄得49.9，較10月的50.6有所回落。這一數(shù)值跌破了50.0的榮枯線，標(biāo)志著中國制造業(yè)景氣度自今年7月以來首次出現(xiàn)收縮，盡管收縮幅度僅為邊際水平。

供需兩端承壓，外需成為亮點(diǎn)

11月制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)在連續(xù)三個(gè)月擴(kuò)張后陷入停滯 。報(bào)告指出，生產(chǎn)增長(zhǎng)的停滯主要?dú)w因于新訂單增長(zhǎng)放緩至近乎中性的水平。

然而，需求端并非全無亮點(diǎn)。調(diào)查顯示，新出口訂單在11月出現(xiàn)了明顯回升，創(chuàng)下八個(gè)月來的最快增速 。受訪企業(yè)表示，外需的改善得益于新產(chǎn)品的推出以及成功的業(yè)務(wù)拓展努力 。遺憾的是，盡管海外訂單有所增加，但仍不足以扭轉(zhuǎn)制造業(yè)整體的低迷態(tài)勢(shì)，新業(yè)務(wù)總量依然增長(zhǎng)乏力。

企業(yè)采取防御性策略：減員與去庫存

面對(duì)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)疲軟的局面，中國制造商在運(yùn)營(yíng)策略上表現(xiàn)得更為謹(jǐn)慎，開始縮減用工規(guī)模并控制庫存。

就業(yè)方面，11月制造業(yè)用工重現(xiàn)收縮，企業(yè)通過員工離職后不再填補(bǔ)空缺以及裁員等方式來控制成本，導(dǎo)致整體用工水平出現(xiàn)邊際下降。

此外，采購活動(dòng)自6月以來首次出現(xiàn)下降。同時(shí)，由于對(duì)庫存管理的態(tài)度變得謹(jǐn)慎，采購庫存出現(xiàn)了自4月以來的首次下降，且降幅為2023年12月以來最快。成品庫存同樣出現(xiàn)萎縮，降幅為近三年來最快。

利潤(rùn)空間受擠壓：成本主要受金屬價(jià)格推動(dòng)

價(jià)格數(shù)據(jù)反映出企業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)承壓。11月，制造商的平均投入成本繼續(xù)上升，受訪者普遍指出金屬價(jià)格上漲是成本增加的主要推手。盡管投入價(jià)格通脹率已放緩至五個(gè)月來的最低點(diǎn)，但企業(yè)并未能將成本壓力傳導(dǎo)至下游。

相反，為了在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取新業(yè)務(wù)，制造商繼續(xù)下調(diào)產(chǎn)品銷售價(jià)格。這種原材料價(jià)格上漲與制成品價(jià)格下跌的“剪刀差”現(xiàn)象，使得企業(yè)利潤(rùn)空間進(jìn)一步受到擠壓。

專家解讀與展望

RatingDog創(chuàng)始人姚煜在評(píng)論該數(shù)據(jù)時(shí)指出，11月PMI由擴(kuò)轉(zhuǎn)縮，表明制造業(yè)處于微弱收縮狀態(tài)。他分析稱，雖然新出口訂單有所回升，但未能帶動(dòng)制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，生產(chǎn)和需求相關(guān)的分項(xiàng)指數(shù)均表現(xiàn)疲軟。

盡管當(dāng)月數(shù)據(jù)表現(xiàn)平淡，但企業(yè)對(duì)未來的信心卻在增強(qiáng)。11月，中國制造商的商業(yè)信心較10月有所改善。企業(yè)普遍寄希望于政府的支持性政策、商業(yè)擴(kuò)張計(jì)劃以及新產(chǎn)品的發(fā)布能夠在新的一年里刺激增長(zhǎng)。

姚煜補(bǔ)充道，考慮到年底沖刺全年5%增長(zhǎng)目標(biāo)的需要，預(yù)計(jì)供需兩端可能會(huì)在年底加強(qiáng)發(fā)力，12月的PMI有望呈現(xiàn)弱擴(kuò)張趨勢(shì)。