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近兩年來，海康威視分拆上市的動作不斷。2022年12月，?？低暺煜戮劢怪悄芗揖臃諛I(yè)務的螢石網絡率先登陸科創(chuàng)板，如果?？禉C器人順利上市，海康威視將再收獲一個IPO，“?？迪?rdquo;上市公司也將增至3家。

根據最新披露，今年3月31日，?？禉C器人IPO申請文件中記錄的財務資料已過有效期，海康機器人于6月29日更新提交了相關財務資料。

事實上，通過分拆上市的公司獨立性、與母公司之間的關聯(lián)性等，都是監(jiān)管和投資者重點關注的問題。2020年至2022年及2023年上半年，?？禉C器人的業(yè)績表現(xiàn)雖較為亮眼，但仔細觀察后發(fā)現(xiàn)其另有隱憂。在嚴監(jiān)管的背景下，?？低曉偻谱庸綢PO能否成行？

亮眼業(yè)績背后隱憂浮現(xiàn)

據了解，螢石網絡和?？禉C器人都是?？低晝炔糠趸膭?chuàng)新業(yè)務之一。其中，?？禉C器人是公司頗為看重的業(yè)務之一。公開資料顯示，海康威視于2014年成立機器視覺業(yè)務中心，主要進行機器視覺和移動機器人軟硬件的自主研發(fā)；2016年，該業(yè)務獨立為?？禉C器人公司。

據介紹，海康機器人以視覺感知、AI和導航控制等技術為核心，聚焦于工業(yè)物聯(lián)網、智慧物流和智能制造等領域。近年來，海康機器人的收入情況保持良好。根據招股書，2020年至2022年，該公司實現(xiàn)營收分別為15.25億元、27.68億元、39.42億元；歸母凈利潤分別為6509.64萬元、4.82億元、6.41億元。2023年上半年，公司實現(xiàn)營收22.78億元，歸母凈利潤為4.12億元。

雖然?？禉C器人的業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但其背后亦有隱憂。

首先，?？禉C器人的利潤中有很大一部分都來自政府補助及稅收優(yōu)惠政策。2020年至2022年及2023年上半年，海康機器人的補貼收入占利潤總額的比例分別為22.84%、19.06%、8.61%和12.63%。同期，該公司享受研發(fā)費用加計扣除、增值稅即征即退、高新技術企業(yè)所得稅優(yōu)惠等稅收優(yōu)惠政策金額占利潤總額的比例分別為112.51%、24.74%28.43%和28.15%。

其次，?？禉C器人的經營凈現(xiàn)金流持續(xù)為負。2020年至2022年及2023年上半年，?？禉C器人的經營凈現(xiàn)金流分別為-1.03億元、-3.25億元、-3971.8萬元、-2.94億元。對此，海康機器人表示，隨著公司生產經營規(guī)模的擴大，原材料采購和產品備貨相應增加，應收賬款有所增加，上下游的付款及收款結算存在一定的時間差。

同期，?？禉C器人的應收賬款賬面余額分別為4.46億元、6.81億元、12.02億元及16.44億元。該公司表示，公司的銷售規(guī)模不斷擴大，導致應收賬款有所增長。同時，公司部分客戶內部付款審批流程比較嚴格，造成應收賬款出現(xiàn)逾期。

除此以外，海康機器人的資產負債率也一直處于較高水平。報告期內，?？禉C器人資產負債率分別為86.84%、69.46%、70.49%及66.23%，明顯高于同行業(yè)可比公司。

緣何接連推動子公司上市？

據了解，?？禉C器人IPO的啟動時間為2021年12月，當時?？低曉诠嬷斜硎荆瑢⒉鸱肿庸竞？禉C器人在境內上市。

覽富財經網發(fā)現(xiàn)，自2023年3月7日海康機器人IPO申請獲得受理后，到2024年1月15日深交所出具《關于杭州?？禉C器人股份有限公司申請首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核中心意見落實函》，海康機器人的上市流程就再沒有披露最新進展。

只是在2024年3月31日，?？禉C器人的IPO申請文件中財務資料過期后，?？禉C器人于6月29日更新提交了相關財務資料。

除了海康機器人以外，?？低曂ㄟ^?？滴⒂?、海康汽車電子、海康存儲、?？迪?、螢石網絡等多家子公司構建了一個龐大的創(chuàng)新業(yè)務陣營。這部分業(yè)務在2023年為?？低曍暙I了超185億元的收入，占公司總收入的比例達到20.77%。

近年來，?？低曨l繁通過分拆子公司來實現(xiàn)上市。2022年12月，螢石網絡成功登陸科創(chuàng)板。但在上市首日，螢石網絡就跌破了發(fā)行價，報收25.25元/股，下跌12.23%。并且螢石網絡當年還出現(xiàn)了增收不增利的情況，2022年公司實現(xiàn)營收43.06億元，同比小幅增長1.61%；凈利潤為3.33億元，同比下降26.10%。

需要說明的是，海康威視先后推動子公司IPO上市，或是希望尋求新的增長動力，以突破目前所遇到的發(fā)展瓶頸。從2017年開始，?？低暤臓I收和凈利潤不斷收窄，營收增速分別為31%、19%、16%、10%；凈利潤增速分別為27%、21%、9%、8%。

雖然在2021年恢復了同比增長的狀態(tài)，但是?？低晠s在2022年迎來了上市后首次凈利潤下滑，凈利潤為128.38億元，同比下降23.65%；營收為831.66億元，同比增長2.14%，增幅創(chuàng)下歷史新低。

海康威視猶如一輛正在行駛的大貨車，在異常崎嶇的道路上負重前行。在這樣的背景下，?？低曂苿幼庸惊毩⑸鲜校灾纹錁I(yè)務持續(xù)增長。

嚴監(jiān)管下，分拆上市熱情退卻

自從2019年底分拆上市新規(guī)出臺后，A股市場就掀起了分拆上市的熱潮。但隨著市場環(huán)境的不斷變化，分拆上市的熱度持續(xù)下降。近期，海信視像、晶盛機電、寶鋼股份、華海藥業(yè)等公司均發(fā)布公告表示，終止子公司分拆上市的計劃。

其中，晶盛機電原計劃分拆子公司美晶新材至深交所創(chuàng)業(yè)板上市；海信視像原計劃分拆子公司信芯微到上交所科創(chuàng)板上市；寶鋼股份原本計劃分拆子公司寶武碳業(yè)至創(chuàng)業(yè)板上市，寶武碳業(yè)主要從事焦油精制產品、苯類精制產品與碳基新材料的研發(fā)生產和銷售等業(yè)務。

遺憾的是，上述公司最終都終止了分拆上市的計劃。多家上市公司均表示，基于目前市場環(huán)境及子公司自身發(fā)展規(guī)劃等因素綜合考慮，并經過與相關各方充分溝通和審慎論證后，公司終止了分拆上市事宜。

分析人士表示，目前分拆上市的熱度驟降，有些公司或是基于市場環(huán)境變化、自身經營戰(zhàn)略考慮，主動放棄了IPO，但也有部分公司可能在當前嚴監(jiān)管的背景下，被動放棄了IPO。

今年4月，國務院發(fā)布《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》，其中“進一步完善發(fā)行上市制度”一項，明確提出“從嚴監(jiān)管分拆上市”等要求。從嚴監(jiān)管下，上市公司分拆上市的熱情更趨于理性。

這與?？低曅纬闪缩r明對比，其余大部分公司都在嚴監(jiān)管下有所退縮，而?？低晠s多次分拆子公司IPO，可見其對“分拆上市”的渴望。?？低暤姆植鹕鲜杏媱澴罱K能否成行，覽富財經網將保持跟蹤報道。