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眾業(yè)達公司發(fā)布中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入39.1 億元，同比增長15.10%，歸母凈利潤1.25 億元，同比下滑3.03%，扣非歸母凈利潤1.23 億元，同比增長40.0%。

上半年公司扣非業(yè)績大幅增長。上半年實現(xiàn)收入39.1 億元，同比增長15.1%，歸母凈利潤略有下滑，扣非歸母凈利潤大幅增長40%，主要系去年一季度轉(zhuǎn)讓珠海銀隆股權產(chǎn)生投資收益5,659 萬元，前期基數(shù)較高。上半年費用端穩(wěn)定，公司實現(xiàn)銷售費用1.89 億元（+yoy19.9%），管理費用9,374 萬元（+yoy20.2%），財務費用-677.8萬元（+16.6%）。單看二季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤6,305 萬元，同比增長37.6%。

電商平臺放量，打破增速瓶頸，帶來超越行業(yè)的成長性。上半年公司電商平臺眾業(yè)達商城（zydmall）實現(xiàn)收入7.6 億元，預計全年規(guī)模將達到約15 億元，去年收入約4.6 億元，同比將大幅增長。眾業(yè)達商城布局終端客戶長尾市場以及MRO（非生產(chǎn)原料型工業(yè)品）市場，在經(jīng)歷了幾年的培育期，已經(jīng)進入高成長階段，將打破過去以依賴增加營銷人員、銷售網(wǎng)點的傳統(tǒng)成長模式，配合公司線下的倉儲、物流、庫存提高對中小型客戶及分散市場覆蓋，帶來超越行業(yè)的成長性。預計到 2020 年，我國工業(yè)電氣分銷服務市場的規(guī)模可以達到 1000 億美元，MRO 市場空間超過萬億元，目前公司作為分銷龍頭，規(guī)模不足百億元，預計電商平臺放量將引領公司走向市占率提升的道路。

投資將為經(jīng)濟托底，預計下半年工控市場向好。7 月末政治局會議明確提出堅持積極財政政策，加大基建力度補短板。近期消費、出口數(shù)據(jù)回落，我們認為出口、消費將會走弱，投資將為經(jīng)濟增速托底。

近年來，供給側(cè)改革深化，落后產(chǎn)能出清，企業(yè)盈利能力回升。上半年受到“去杠桿”的影響，企業(yè)資本開支放緩，工控市場增速下滑。近期定向降準政策出臺，企業(yè)中長期貸款增加，信貸環(huán)境相對寬松。對于效率的追求，以及信貸放松，讓制造業(yè)企業(yè)有動力也有能力去增加自動化開支。此外基建投資將成為亮點，積極財政政策下，帶動對工控市場需求，預計下半年工控行業(yè)增速將會回升，未來2-3 年保持10%以上增長。

公司利潤率進入趨勢性增長階段。上半年公司分銷毛利率均有增長，低壓電器分銷毛利率達到11.11%，同比增長1.18 個百分點，工控分銷毛利率達到9.47%，同比增長1.34 個百分點。工業(yè)電氣進口替代持續(xù)進行，公司對于供應商的話語權提升。此外公司分銷的品牌種類、產(chǎn)品品類大幅提升，優(yōu)選利潤率更高的產(chǎn)品銷售，直接帶來銷售利潤率的提升。

系統(tǒng)集成業(yè)務多個下游領域景氣度回升，高利潤率業(yè)務增長對公司業(yè)績邊際影響較大。上半年公司系統(tǒng)集成業(yè)務實現(xiàn)收入2.36 億元，同比大幅增長62%，毛利率達到15.38%，同比增長2.5 個百分點。

集成業(yè)務主要包括石油鉆井電控配套產(chǎn)品，風電機組配套系統(tǒng)。過去兩年原油、風電等下游不景氣，目前原油價格位于高位，此前擱置的原油開采項目有望重啟。風電未來三年將迎來投資建設高峰期，公司長期以來和金風等龍頭公司形成穩(wěn)定供貨關系，直接受益。公司系統(tǒng)集成業(yè)務毛利率高于分銷業(yè)務，集成業(yè)務增長對業(yè)績邊際改善較大。